博亚体育app入口官网下载一、公司发展历程、实际控制人及股权结构
1.1.公司历史
龙源电力是国家能源集团旗下重要的新能源发电企业。主要从事风电场的设计、开发、建设、管理和运营。经过近30年的发展，公司已成为规模较大的新能源企业。综合发电集团在全国运营400多个风电场，业务分布于国内32个省市及加拿大、南非、乌克兰等海外国家，在全球风电中始终保持领先地位电力运营行业。2011年至2021年，公司控股总装机容量将从1057.3万千瓦增加到2669.9万千瓦。
博亚体育app入口官网下载1.2.控股股东、实际控制人基本情况及最新股权结构
1.1.1.控股股东、实际控制人
龙源电力集团有限公司（以下简称“公司”）由原龙源电力集团公司改制设立。公司成立之初隶属于能源部。公司控股股东为国家能源集团，直接持有公司54.91%的股份，并通过平煤集团、辽宁电力间接持有3.65%的股份。
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1.1.2.公司最新股权结构：公司实际控制人未发生变化
根据2022年一季度报告披露的信息，国家能源投资集团直接持有公司46.2亿股，占公司总股本的54.91%，是公司的控股股东。公司最终实际控制人为国资委，最终持有公司58.56%的股权。
二、业务结构及变化
2.1主营业务及产品
2.1.1.主营业务概况
公司目前主营业务为风力发电，收入增长主要受风力发电带动。公司收入近年来保持稳定增长，主要受益于风电装机容量不断扩大带来的风电销量增长。
2022年一季度，公司实现营业收入104.22亿元，同比微增9.50%，实现归属于股东的净利润22.54亿元的母公司，同步。下降 21.33%。
2021年，公司将牢牢把握稳中求进工作总基调，坚持质量与效益并重。
2021年，公司新增装机容量2104兆瓦，其中风电1451兆瓦；累计完成发电量63,285,328兆瓦时，同比增长19.26%，其中风力发电量51,299,762兆瓦时，同比增长1。< @7.44%。截至2021年12月31日，公司装机容量为26,699兆瓦，其中风电控股23,668兆瓦，火电控股1,875兆瓦，其他可再生能源控股1,156兆瓦。
1.夯实安全环保基础，挖掘管理潜力，提升企业效益
2021年，公司将按照三年数字化转型建设规划，继续完善数字化平台。数据采集率近100%，使视频和无线设备覆盖风机，实现生产人员、生产车辆、作业船舶的在线管理。同时，公司部署了100多个设备预警模型，在数字化的基础上不断研发预测预警算法，加强设备预防性维护，减少电力损耗；建设“区域维修中心+集中监控中心”的新型运检模式，实现部分车厂。无人值守与无人值守，从设备的可靠性出发，它的实施是为了增加利用小时数。此外，公司还自主研发了新能源电站功率预测系统，促进源网协同发展，有效降低考核成本。
2021年，公司将继续实施设备管理。着力突破系统性共性问题，推进无故障风电场建设。开展并网相关设备改造，完成风电机组ABB逆变器IGBT分离、变速箱温控阀技术改造等，重点解决设备顽固问题，消除集中缺陷。同时，公司开始梳理风电机组的大压力小工作，完成了公司1.5MW及以下风电场的资源分类和经济评价；完成多家子公司老旧风电场大、小改造可行性研究。
2021年公司累计发电63285328兆瓦时，其中风力发电51299762兆瓦时，同比增长17.44%。风力发电量增加主要是由于发电量增加和风速同比增加所致。2021年风电平均利用小时2366小时，比2020年增加127小时。设备管理好，设备运行稳定。
报告期内，公司火电控股发电量10,776,027兆瓦时，较2020年同期的9,034,239兆瓦时增长19.28%。2021年，公司火电机组平均利用小时数将为5747小时，较2020年的4818小时增加929小时。2021年公司火力发电利用小时增加的主要原因是江苏省用电负荷增加。
2.资源获取再创新高，多元化发展巩固领先优势
2021年公司新增资源储量56.46GW，较2020年同期增加9.44%，其中风电11.76GW，光伏36.70GW，多能互补项目8.00GW，均位于资源较好地区。
广西、江苏、内蒙古、黑龙江、新疆、云南、湖南、山东、江西、宁夏、陕西、天津、河北、山西、浙江、吉林、辽宁、安徽、福建等省新增签约产能均超百万千瓦。
在全国组织的竞赛配置中，公司中标容量9465兆瓦，其中风电2172兆瓦，光伏6113兆瓦，电网侧储能1180兆瓦/1920兆瓦时，分布式项目备案4900兆瓦，启动清洁供热项目4000兆瓦，全年累计发展目标超过18365兆瓦。
2021年作为“十四五”开局之年，是公司风光互补、多能互补、多元化发展的大发展时期，也面临着前所未有的挑战和机遇。
公司坚持实施“四转一合作”新能源安全战略龙源电力装机容量，有效发挥新能源专业平台作用。遵循公司核心发展思路和路径，加强光伏高效快速发展，巩固风电领先优势，建设清洁高效多能互补大型示范基地，积极探索海上风电平价上网，拓展和引领储能、氢能等新兴技术。通过自主开发、合作开发、并购项目等多种形式，快速获取优质资源，推动优质项目落地。
在国家能源集团内部，发挥全国煤炭、电力、交通、化工等全产业链优势，扩大资源储备；在国家能源集团之外，与行业龙头企业开展合资、战略合作，促进规模化发展。一条新路。
3.项目建设形势稳定，发展质量再上新台阶
2021年，公司工程建设安全形势平稳，工程质量和环保水平稳步提升，全年无重大及以上安全、质量、环保事故和影响社会稳定的群体性事件，无新型冠状病毒感染的肺炎病例、工程项目进展有效，工程成本可控，全年生产任务圆满完成。
其中，海上风电江苏大丰H4、H6项目为保价项目，克服了工期短、任务重、协调难等多种不利因素的影响，创造了2018年吊装施工速度的行业纪录。单月，到年底实现高速。质量投产发电。
2021年，公司将继续关注安全环保。通过编制高危作业安全检查卡，指导高坡、起重等高危作业，加强事前、事中安全管控，有效降低工程安全隐患，改善高危作业。安全管理效率；严格落实环保节水“三同时”，将环保节水方案纳入初步设计评审和招标文件评审管理流程，从源头上谋划，在施工过程中统筹兼顾，减少二级处理成本降低，压力降低。降低建设总成本，创造“
2021年，公司将加强工程标准化建设，落实“总设计、总设备、总造价”三通体系建设要求，打造精品工程。编制了升压站典型设计方案、《安全文明施工标准化手册》、《施工标段质量标准流程图集》（2021年版）、《业主项目部标准化手册》，成为标准化工作推进国家能源集团工程建设。样本实现了新能源项目的标准化、规范化、专业化管理。
2021年，公司将新增投产项目24个，控制装机容量2104兆瓦。其中，风电项目16个，控制装机容量1451兆瓦，光伏项目8个，控制装机容量653兆瓦。此外，2021年由于不良资产剥离龙源电力装机容量，风电控股总装机容量将减少86兆瓦。
截至2021年12月31日，公司控股装机容量26699兆瓦，其中风电控股装机容量23668兆瓦，火电控股装机容量1875兆瓦，其他可再生能源控股装机容量1156兆瓦。
4.营销持续优化，市场成交量价齐升
2021年，公司将积极开展现货交易，全年市场化交易量价齐升。科学制定现货与中长期电的最优交易比例，实现收益最大化。扩大风火替代规模，积极参与绿电交易，有序促进创收。
年内，公司开展营销培训，强化“实战”和“内功”，包括全国碳市场进展、可再生能源消费配额、国际绿色证书、国内绿色证书、碳交易运行机制等。
在国家能源集团举办的首届“国家能源杯”智能建设技能大赛——电力交易技能大赛中，获得团体三等奖和个人三等奖一、。同时，加快营销信息化建设，自主研发辅助交易支撑工具，有效提升现货交易质量。组织关联企业参与绿色电力交易试点，所有交易均以高于燃煤基准电价的价格进行。为可负担项目安排绿色证书交易，售出31.60,000个国际绿色证书。
2021年，公司所有发电业务平均上网电价为468元/MWh（不含增值税），较2020年的463元/MWh（不含增值税）增加5元/MWh。
风电平均上网电价为489元/兆瓦时（不含增值税），较2020年的487元/兆瓦时（不含增值税）增加2元/兆瓦时，主要是由于风电市场交易规模的扩大和市场交易电价上涨。火电平均上网电价为352元/MWh（不含增值税），较2020年的325元/MWh（不含增值税）增加27元/MWh，主要是市场电价上涨所致。
2.1.2.主要业务结构
公司2021年主营业务结构：公司主营业务主要为电力、热力、煤炭、风电场特许经营建设四大板块。2021年，公司实现营业收入372.8亿元，同比增长29.16%；成本242.36亿元，同比增长34.15%，利润总额87.51亿元，同比增长25.36%；归属于上市公司股东的净利润64.4亿元，同比增长28.67%；到2021年底，保持装机容量26699兆瓦时；2021年全年发电量63285328兆瓦时，售电量59734563兆瓦时。
公司根据业务类型划分为多个分部来管理业务，新能源发电：该分部建造、管理和运营新能源发电厂并生产电力以出售给外部电网公司。2021年该板块实现营业收入220.12亿元，同比增长13.04%；成本122.84亿元龙源电力装机容量，同比增长24.93%，利润总额82.48亿元，同比增长26.51%；
火力发电：该部门建造、管理和运营燃煤电厂并生产电力，将其出售给外部电网公司并进行煤炭贸易。2021年该板块实现营业收入151.96亿元，同比增长62.81%；成本119.77亿元，同比增长44.55%；实现利润总额50.38亿元，同比增长9.15%。
2.1.3.收入、利润和盈利能力的变化
新能源发电和火力发电的销售收入占公司销售收入和毛利的绝大部分。2021年公司实现营业利润87.8亿元，同比增长25.59%；归属于母公司的净利润64.4亿，同比增长28.67%。2022年一季度，公司实现营业收入104.22亿元，同比增长5.82%；营业利润33.15亿元，同比下降15.18%；归属于母公司的净利润为22.54亿元，同比下降21.33%。
2021年公司综合毛利率和净利润率分别为34.87%和19.52%，相比之下，37.22%和19.95% 2020年，毛利率和净利润率均小幅下降，主要是由于2021年煤炭价格大幅上涨以及国内外疫情影响，导致公司盈利能力小幅下滑。
2022年一季度，公司综合毛利率和净利润率分别为41.90%和25.91%。2022年初煤价开始回落，国内外疫情得到有效控制。一季度整体盈利能力有所回升。
受疫情影响。2022年一季度，公司年化ROE和ROA分别为3.43%和1.36%，同比有一定下降。预计后续疫情将得到控制，公司风电装机容量将恢复增长，公司资本回报有望继续修复。公司资产负债率与行业平均水平持平。作为新能源央企，信用资源保障了公司的偿债能力。近年来，公司财务杠杆保持稳定水平，资产周转率呈现改善趋势，证明公司整体经营能力在不断提升。
2.2公司主营业务布局及发展战略规划
2.1.4.公司近期2021年工作将稳步扩大风电装机容量。
据中国电力企业联合会统计，全社会用电量83128亿千瓦时，同比增长10.3%，同比增长7.1个百分点。上一年；全国全口径发电量83768亿千瓦时，同比增长9.8%，比上年提高5.8个百分点。风电并网发电量6556亿千瓦时，同比增长40.5%，占全国发电量比重比上年提高1.7个百分点前一年。
全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时3817小时，同比增加60小时，风电并网2232小时，同比增加154小时去年同期。到2021年底，全国发电装机容量2377吉瓦，同比增长7.9%。其中，并网风电328吉瓦（其中陆上风电302吉瓦，海上风电26吉瓦），占总装机容量的13.8%。2021年，全国基础设施新增发电设备容量176吉瓦，其中新增风电并网容量48吉瓦。
主要工作及成果：
2021年，公司将牢牢把握稳中求进工作总基调，坚持质量与效益并重。报告期内，公司新增装机容量2104兆瓦，其中风电1451兆瓦；累计发电量63,285,328兆瓦时，同比增长19.26%，其中风力发电量51,299,762兆瓦时，同比增长26%。增加 17.44%。
截至2021年12月31日，公司控股装机容量26699兆瓦，其中风电控股装机容量23668兆瓦，火电控股装机容量1875兆瓦，其他可再生能源控股装机容量1156兆瓦。
2.1.5.公司发展规划
随着“双碳”目标的提出，我国发展风电和光伏发电的政策环境发生了深刻变化：新能源发展逻辑发生变化，新能源发展思路、发展机制和发展模式发生重大调整。
国家主管部门多次公开明确，“十四五”期间，将锚定碳中和目标，以高质量跨越发展为主题，以提质增效为主线以改革创新为动力，坚持五项同步发展的发展思路，推动新能源发展由消费决定发展规模向消费支撑发展需求转变，实现规模化、高比重，以市场为导向，高质量发展新能源。在全球碳中和减排目标下，行业整体发展向好。
但随着突变株的扩散，全球疫情并未得到有效控制，边境管控依然存在，海外前期开发工作无法有效推进。新冠疫情对全球物流和产业链供应链的影响将继续影响在建项目的供应和运输。
2021年以来，随着电价上涨，国际能源行业巨头加紧向新能源转型，新兴买家涌入市场抢占全球优质风能和太阳能资源，这也增加了项目收购困难，降低了项目收益。速度。同时，国际政治形势复杂多变。中美关系虽缓和，但博弈仍将继续；俄罗斯、欧盟和北约之间的对抗加剧；部分地区局势仍动荡不安。风险防范和化解提出了更高的要求。
公司将克服不利影响，加强重点市场布局，坚持“风光互补、多能互补”的发展主线，采取多元化投资模式，稳步推进国际战略布局。
2022年初，公司在深交所主板成功挂牌龙源电力装机容量，实现“A+H”双上市，成为龙源电力再次启航的新里程碑。我们将以回归A股为契机，牢牢把握正确发展方向，牢牢把握新能源产业重大战略机遇，规范稳健经营，不断增强内生动力、发展活力和综合实力。
公司将进一步提升竞争力，保持行业领先地位，努力实现社会效益和经济效益的有机统一，以更好的业绩回报投资者，为实现碳达峰和碳中和做出更多贡献。
2022年，公司将重点发展以下五个领域：
加强安全环保管控，不断提升本质安全水平；充分把握发展机遇，坚定不移推动高质量发展。统筹生产经营，有效保证业绩和质量的提高；坚持深化改革创新，培育和激发强劲发展动力。强化党建引领作用，深入推进高水平融合。（报告来源：前瞻智库）
三、公司近年有重大资本运作
3.1 公司近年主要资本运作情况
3.2 2022年首次换股计划
龙源电力以换股方式吸收合并平庄能源，即龙源电力向参与换股的平庄能源全体股东及现金期权提供者发行股份，以换取这些股东持有的平庄能源股份。
本次换股吸收合并完成后，龙源电力作为存续公司将继承承接平庄能源拟出售资产以外的资产和负债，并办理相关过户手续。能源终止上市并取消其法人资格。同时，龙源电力为本次并购发行的A股和原内资股将申请在深交所主板上市。
本次换股吸收合并中龙源电力装机容量，平庄能源换股价格以定价基准日前20个交易日每股3.50元的均价为基础，给予10%的溢价率，即3.@ >85元/股。如平庄能源自定价参考日至转股日（含首尾两日）发生派发现金股利、股票股利、资本公积金转增股本、配股等除权除息，上述转股价格将作相应调整。此外，交易所价格不会调整。
本次换股吸收合并换股比例为1：0.3407，即平庄能源换股股东每持有1股平庄能源A股可换取0.3407龙源电力将吸收合并本次换股发行的A股。
3.7@>报告摘要
4.1 行业逻辑与视角
4.1.1.“双碳”目标推动电力结构转型，风电、太阳能装机保持较快增长
借助“双碳”目标和我国电力结构优化转型的新要求，风能和太阳能装机容量有望保持较快增长。随着新能源装机容量的快速增长和可负担项目比例的不断提高，库存补贴拖欠的影响将越来越小，库存补贴问题有望逐步得到政策关注和改善。在绿色电力政策支持明确的背景下，绿色电力的环境属性有望让绿色电力溢价交易长期存在，有利于新能源发电运营商实现收入和利润的稳定增长。
4.1.2.背靠国家能源集团，风电装机保持行业前列
龙源电力是国家能源集团新能源运营的主要平台。公司是国内最早开发风电的专业公司，一直保持着全球最大的风电运营商地位。近年来，公司持续推进新能源装机步伐，风电、光伏装机稳步推进。截至2021年，公司控股装机容量26699兆瓦，其中风电控股装机容量23668兆瓦，火电控股装机容量1875兆瓦，其他可再生能源控股装机容量1156兆瓦。
4.1.3.“十四五”目标宏大，未来装机快速增长可期
“十四五”期间，国家能源集团的目标是新增装机70-8000万千瓦。龙源电力作为国家能源集团新能源发展的主体，预计“十四五”期间新增新能源装机容量3000万千瓦以上。
此外，集团承诺在换股及资产收购交易完成后3年内将其他现有风电业务注入龙源电力。集团外风电总规模为2140.670MW。
考虑到龙源电力在“十四五”期间完成了对集团风电资产的收购，预计2025年公司装机容量将达到近8000万千瓦，长期增长空间可期。
4.2 盈利预测及估值比较
4.2.1.盈利预测
1.近期关键财务数据
公司2021年主营业务结构：公司主营业务主要为电力、热力、煤炭、风电场特许经营建设四大板块。2021年，公司实现营业收入372.8亿元，同比增长29.16%；成本242.36亿元，同比增长34.15%，利润总额87.51亿元，同比增长25.36%；归属于上市公司股东的净利润64.4亿元，同比增长28.67%；2021年一季度，公司实现营业收入104.22亿元，营业利润33.3亿元，归属于母公司净利润2 < @2.54亿元；毛利率41.90%，净利率25.91%。
2.盈利预测假设：
收入：公司主营业务板块中，随着公司后续风电装机容量的增加和光伏装机容量的扩大，预计未来电力产品将保持小幅两位数的增长。
毛利率：我们预计未来电力产品的毛利率有望小幅提升。主要原因是公司内部运营能力的提升使得风能和太阳能装机容量的利用小时有望继续增加。预计未来上网电价将小幅上涨。
3.盈利预测结论：
我们预计2022-2024年公司可实现营业收入4.12.27亿（同比增长10.80%）、454.03和501.22亿元人民币，基于2021年未来三年复合增长率为10.44%；归属于母公司的净利润76.32（同比增长19.18%）、92.71、109.13亿.
总股本为83.82亿股，对应每股收益0.91、1.11和1.30元。
4.2.2.估值比较
估值点如下：2022年6月27日股价21.65元，对应市值1815亿元，2022-2024年PE约为24、@ >20 和 17 次。
作为国家能源集团的核心新能源运营平台，公司有望在“双碳”目标的助力下，风能和太阳能装机量保持快速增长。作为国家能源集团新能源发展的主体，龙源电力预计“十四五”期间新增新能源装机容量3000万千瓦以上。考虑到龙源电力将在“十四五”期间完成对集团风电资产的收购，2025年公司装机容量有望达到近8000万千瓦，具有长期增长空间.
盈利预测
风险提示
博亚体育app入口官网下载新部署的低碳能源项目投产运行低于预期；国家低碳能源相关补贴实施低于预期。
